国泰君安(香港)：瑞声科技收集评级 目标价72.8港

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我们预计全球智能手机市场将逐步复苏。我们预计2019年第四季度全球智能手机出货量仍将恢复。随着5G芯片和产业链的快速发展，我们预计售价在人民币1，500元以下的5G智能手机将在2020年下半年投放市场。因此，我们预计5G智能手机将推动2020年全球智能手机出货量的恢复。

我们认为苹果声学和电磁传动业务的市场竞争将逐步稳定。此外，我们预计5G iPhone将在声学和触觉方面进行规格升级，这将减轻瑞声科技产品平均售价和毛利率的压力。

由于强劲的市场需求，公司的光学业务有望通过扩大产能来实现快速增长。随着生产能力的提高，我们预计更高规格的5P镜头和6P镜头的比例将逐渐增加，这有望提高镜片的平均售价和毛利率。随着智能手机相机规格的不断升级，我们预计公司的光学业务将快速增长，盈利能力将逐步提高。

我们将目标从52.80港元上调至72.80港元，并维持公司的投资评级为“收集”。我们分别上调2019-2021财年的每股盈利1.6%/ 4.1%/ 7.3%。目标价相当于33.6倍、24.6倍和20.5倍2019 - 2021财年市盈率。

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