前期热点几近全军覆没，只剩科技股坚挺

沪指11日再度站上2900点。

12日，沪指依然顽强，创业板更是大涨再创新高。

不过，指数的全天红盘已经是表象。有机构人士直言：连续逼空上涨后，有人造新名词说眼下上演的是“指数填权”行情。可不管怎么“创新名词”，从11日的市场表现看，市场调整的迹象都比较明显了。

一则，当日涨停股数锐减、高位股剧烈震荡、上证50指数走势强于中证1000指数，市场的短线热度面临降温。

二则，热点轮动加快，是这两日市场行情主要特点，原因在于热点题材涨幅过大，资金畏高，但通过轮动方式化解压力，通常意味短线热情进入衰退期。

此外，11日两市成交额不足8000亿元，较10日出现了明显的缩量。同时，大盘指数11日虽然收涨，但盘中曾经出现过多次跳水；12日成交继续缩量。这也反映市场存在着一定的调整需求。

可以说，市场整体的调整力度，被指数掩盖了。我们认为，市场正逐渐回归到对疫情冲击宏观经济的大面上的担忧——这不利于指数及行情预期），以及决策层开始一手抓疫情防控，一手部署稳经济后，猜想哪些行业可能成为主要抓手——预计局部的结构机会主要还在受益疫情的医药和稳经济的基建链条上。

首先，从涨停数来看，Wind数据显示，剔除近期上市新股及ST股，2月4日—10日，两市每天涨停股家数超百只。同时，代表小市值股票的中证1000指数，近期持续强于代表大盘股的上证50指数。

但在11日和12日这种状况有所变化，先是涨停股数量大幅减少，剔除新股和ST股，11日两市个股下跌2266只，跌停34只，上涨的仅有1367，涨停的仅有51只。同时，上证50指数走势大幅领先中证1000指数。从历史经验看，这意味着市场开始避险，转向有基本面支撑的优质资产。

可以作为调整征兆加强的证据还有：最近几天北上资金净流入额一直在单边下跌，港资北上抄底基本告一段落，毕竟现在位置已经不低，特别是对于创业板代表的科技股以及医药股都比较高了。

其次，总结上周至今的市场热点可见，热点主要分为四类：

一是与疫情有关的概念股，比如口罩、消毒剂、超级真菌等。

二是特斯拉概念，由此衍生出宁德时代供应链概念。

三是科技股，主要以半导体设备和材料为主。

四是与稳经济有关的复工概念。比如钢铁、水泥、有色、消费、贸易等。

上述四大概念中，疫情受益概念与稳经济概念有一定的此消彼长的轮动性；而特斯拉概念虽然也算科技板块但主要是跟随海外美国特斯拉的表现而表现的；其他科技板块则无论是在疫情之前还是疫情发生后保持了相对的独立性。毕竟，押注科技是中国在外部遭受技术制裁后自主创新的战略选择，而且疫情对科技行业负面影响较小，实际上局部还催化了在线教育、在线办公、云游戏、生物技术的加速研发推进。

不过，从11日的市场表现看，上述四大板块几乎全部退潮，而且背后都有各种无法继续逞强的硬伤存在。

疫情概念11日跌幅居前。口罩、消毒剂、超级真菌等个股中的四环生物、雅本化学、江苏吴中、永太科技、鲁抗医药等逾20只个股跌停，这也与疫情防控预期持续好转有关；

对医药股更不妙的是，就在11日下午，钟南山院士给出了振聋发聩的论断：现在没有任何人可以做一个严格的拐点预测，但通过数学智能分析模型，结合最近几天实际情况的纠正，再加上现在气候等因素，以及中央对整个疫情强化干预、全国新发病确诊人数和发展趋势等，可以看到新增病例数目有所减少。据数学模型分析，我国的疫情预计2月中下旬达到最高峰后，有望开始下落。

对于很多人担心返程高峰会引起疫情再次上升，钟南山也表示，他不认为会有一个更高的高峰。

首先，因为新冠肺炎有潜伏期，经过春节和延长假期，感染者基本都发病了。

此外，现在各个城市都设立了严格检查点，飞机、火车等交通工具也进行严格筛查，有症状的要做核酸检测，适当隔离。“早发现、早诊断、早隔离是最原始、最有效的办法，从1月22日开始进行强力干预，现在应该看出作用了。”

简单说，钟南山院士已经否定了市场短期继续炒医药股的基础逻辑！

特斯拉概念中，在10日涨停的旭升股份、模塑科技、天汽模等相关概念股，11日则纷纷大跌。短期看，这些个股走势之前较多受到美股特斯拉走势的映射。而美股的特拉斯现在越来越有高处不胜寒的质疑。近期疫情对新能源汽车概念的影响则在加大。但众所周知，在疫情导致的汽车销售停顿下，整个车企的销售数据很差。

而实际上，从部分车企公布的实际情况看，比预期要更加惨淡。比如比亚迪公布，1月新能源车销量下跌75.12%。而可以预料2月份还会继续暴跌。

农林牧渔概念在10日强势了一天后，果然如我们预期的就萎了。不过，被认为受复工预期影响最大的基建相关链条则继续有所表现。但从10日的水泥换成了钢铁领涨——不过，对复工概念而言，现在也面临的一个尴尬是，虽然北上广深等经济重镇都宣布在2月10日复工，但实际的复工情况只能用“陆续”来形容，绝大多数地区的企业仍然处于停工状态。这就导致一种很尴尬的局面：市场在医药高企以及政策预期转向稳经济后，被迫转移到开始炒作复工逻辑，但复工的进展远低于预期。这种现状又很难给资本市场更大的想象力。

根据新闻报道：上海复工首日2.5万的企业园区实际到岗仅1200人（也就是实际复工率仅5%），同日上海地铁客流较以往的平常时间都下降了80%；深圳闻名全国科技界的南山科技园复工率甚至仅有2%；广州和北京的情况虽略好，但也只是差强人意罢了；佛山部分企业则需要3月之后再复工；无锡等部分甚至直接劝犯湖北等疫情重灾区的七省市人员。

11日只有科技部保持了相对的独立性和持续性，10日跌幅较大的闻泰科技、韦尔股份、晶方科技等个股，11日上午出现不同程度修复。不过，科技股炸板现象这两天也比较频繁。分析师的共识是，这类个股短期因涨幅过大且受市场情绪波动，中期确定性仍较高。

当然，轮动中科技股范畴内也有新的热点产生。比如燃料电池板块。

消息面上，据媒体报道，软件大亨比尔·盖茨将斥资5亿英镑，购入一艘以液氢为动力的游艇。名为Aqua的游艇预计于2024年下海。与此同时，多家上市公司正在持续发力氢能源产业。所以11日多家相关公司涨停。

但现在科技股也面临跟医药股同样的问题是，市场钱流入每况愈下摆在眼前，持续炒创业板科技股面临着难以为继。

所以，即便11日新鲜出炉的燃料电池板块，12日再涨一下后，恐怕也难以持续了。

总之，几乎所有的迹象都非常清晰地显示，市场将进入一段调整至少是震荡的阶段了。

当然，从市场机构机会看，在中期方向上，科技成长股仍最受认可。

中金公司表示，创业板月线级别上涨形态良好，目前或处行情中段，后市仍有空间。

该机构认为，创业板从2019年7月下旬开始逐渐走强，到12月上旬趋势再度强化，一直处于月线级别上涨中。上周初事件冲击导致的波动，可看作是对这一趋势的压力测试，创业板指上行趋势非但未受冲击影响，反而在调整中得到进一步强化。从指数价格走势结构和形态来对比，创业板指2019年8以来的走势与2013年有一定可比性，目前或正处于行情中段位置，后市仍有一定空间。

天风证券认为，在全球5G周期、全球半导体周期、全球云计算周期带来的科技产业景气度扩散化的背景下，大概率使得中长期风格难以逆转。

国海证券表示，宏观的结构分化和流动性特征指引了市场的结构性牛市特征。继续看好计算机，医药，传媒，必选消费，快递，汽车，养殖等行业，看好传统行业龙头中长期估值提升。

粤开证券表示，结构为主，科技优先。当前科技和成长强劲反弹的演绎逻辑只是去年下半年的延续，随着市场风险偏好的下降，资金更加扎堆于这些正向逻辑更充分的板块。

但要注意到，机构所指的大方向上继续认可科技股并不是说当前的短线科技股不会调整。毕竟大趋势中也会伴随“进二退一”的反复过程。