中国音频第一股，如何打造音频版Instagram？
音频这个赛道，一直以来玩家不多，到目前为止在线音频市场前三甲是喜马拉雅、荔枝、蜻蜓FM。此前有传言喜马拉雅将要上市，不过现在看起来，荔枝要摘得「中国音频第一股」的称号了。
美国东部时间1月8日，国内最大的UGC音频社区荔枝(LIZI.US) 公布了含有价格区间的最新招股书，并将于北京时间1月9日启动全球公开发售。
招股书显示，荔枝计划发行410万股美国存托股票（ADS），发行价区间为11-13美元/ADS。按这一定价区间的上限计算，荔枝IPO估值区间约为5.2亿-6.2亿美元（绿鞋后），将最多筹集约6100万美元。据披露，小米、微博已分别表达参与IPO意向认购。
荔枝是什么？
很多人应该都知道在全球火爆的图片社交应用Instagram，荔枝可以理解为音频版的Instagram。
荔枝（原荔枝FM）成立于2013年，以音频电台起家，以活跃的音频社区、海量UGC音频内容和多样化互动创新模式为特色，重塑了传统音频行业中原本割裂的音频制作、存储和分发的产业链。在荔枝，人人均可通过手机一站式创造、存储、分享音频并进行实时互动，让「用声音记录和分享生活」成为可能，满足用户多样化的收听和表达的需求，由此积累了大量的用户和内容创作者。
荔枝是中国最大的UGC音频社区
根据艾瑞咨询数据，截至2019年9月30日，荔枝是中国最大的在线UGC音频社区；同时，就截至2019年前9个月的平均MAU而言，荔枝同样是中国最大的音频互动娱乐平台和第二大在线音频平台，分别占有的市场份额为70.7%和18.4%。
此外，荔枝股东阵容也是非常华丽。
根据招股书，荔枝创始人赖奕龙及其管理层团队持有荔枝约30%股权，仍占有相当比例股份，有利于公司降低管理成本，保障长期稳定发展。从股东阵容来看，顶尖老牌美元投资基金经纬中国、晨兴资本均在荔枝股东名列，且通过多轮融资中领投或跟投，用真金白银看好荔枝的发展潜力。其中，经纬中国是公司的第二大股东，持股比例是21.9%；晨兴资本是第三大股东，持股比例是21.5%；此外，小米是公司重要的战略投资者。
人生的价值，一切源于热爱。
为什么始终坚持在声音这条赛道，而不是随大流去追当下的视频和直播热潮，这源于赖奕龙对于声音的独到的理解。
「声音传播对情感的传递会更丰富。图文是快速信息的传播，而影视是直接的感官刺激，所以现在视频很火。但其实看电视是让人的智商下降了，你不用思考，给你的各个感官的刺激，你的刺激完了，脑子也平了。」「声音它有很多的想象力，如果是喜欢听音乐人的节目，用户会追随，但真正只有好的内容，才会产生持续的使用黏性。」
据公开资料显示，赖奕龙深耕互联网领域有20年之久，曾在企业服务、WAP门户、社区交友等领域多有建树。连续的创业经历让赖奕龙对移动互联网有独到见解和战略判断，并在业界建立了良好的个人声誉。
值得一提的是，创始人赖奕龙坚持在荔枝App上创作播客，目前粉丝达到6.4万，音频节目集中在了他喜爱的音乐评论和行业前瞻领域，如他对AI的重视和趋势判断。此前曾有媒体评价，「赖奕龙可能是行业中唯一会自己做节目的创始人。」
荔枝创始人兼CEO赖奕龙
6年来，赖奕龙对声音的执著和热爱成就了现在的荔枝，事实说明，只有持续专注于音频领域，专注于打造UGC内容社区，荔枝才能脱颖而出。
2019年8月，荔枝入选由国家工信部和中国互联网协会联合发布的「2019年中国互联网企业100强」榜单，成为在线音频领域首家也是唯一入围企业。
那么，荔枝正在打造怎样一个音频社区生态？
简而言之，荔枝为用户提供一个一站式的在线音频游乐园。
与喜马拉雅、蜻蜓等平台以PGC内容为主不同，荔枝主要为用户提供一个录制和分享音频的平台，提倡「人人都是主播」，约有12.2%的荔枝活跃用户也是活跃的内容创造者。用户来到荔枝平台，可以收听自己喜欢的节目，通过丰富的互动功能与喜爱的内容创作者互动，同时也可以通过荔枝简单有效的音频技术录制高质量的音频内容，并分享到拥有相似偏好的用户群体。
这创造了一个良性循环，用户与内容创造者之间的良性转换，培育出一个繁荣的用户社区，并进一步发展成为自我加强的内容生态系统。荔枝利用基于语音的用户交互的深度和黏性，在用户之间建立强有力的情感联系。
到目前为止，荔枝平台的音频节目种类丰富，有27个大类和107个子类，从用户行为来看，情感调频、声音恋人、亲子宝贝、脱口秀、助眠和校园生活的热度最高。这满足当代年轻人孤独生活中对陪伴和社交的需求。另外，平台约90%的节目都是由用户通过荔枝提供的音频工具进行录制的。
招股书显示， 截至2019年11月30日，平台已积累了超过1.7亿音频内容。2019年10-11月期间，平台月均活跃用户数超5100万，约590万月均活跃内容创作者，超过月均活跃用户总数的11.4%，用户平均月度互动次数约27亿次，其海量音频内容创作者群体、海量用户原创播客内容、语音直播及互动创新模式均为荔枝独有的特色。
根据艾瑞报告，荔枝的2019年第一季度的MAU在在线音频平台中排第二。
互联网发展到现在，对很多互联网企业来说，要面对的已经不仅仅是同类企业、同个赛道选手的竞争，存量博弈下，各大互联网平台对用户时长、流量的抢夺战每天都在上演，最典型的就是抖音在短视频领域的崛起夺取了相当部门用户的心智。
QuestMobile数据显示，BATT占据全网70%的时长，但值得我们注意的是，腰部及更多中长尾企业对用户时间的争夺力正在逐渐增强，这意味着我们正在进入一个流量分层、社区分散的时代，就像以前总有XX四大天王，但现在称得上天王级流量的为何只有周杰伦一个，仔细想想，能被称作天王和天后的新生代，确实也几乎绝迹了。
如今，消费分层趋势越来越明显，年轻一代越来越用各种方式定义自己的标签和喜好，不同的人被归纳到不同的圈层，彼此之间没有太大的交集，这自然导致了除非是现象级，否则某些喜好或IP难以普及和大众化。
因此，当绝对的垄断不存在，且新生一代已经逐渐习惯为各种互联网娱乐应用付费，很多细分赛道的机会应运而生，例如在二次元领域很成功的B站。
事实证明，凭借着中国广大的人口基数，即使是满足一部分的喜好，只要能够做到极致，就有很大的价值，而荔枝要做的，正是在音频领域深度耕耘，展现自己独有的竞争优势。
具体来说，荔枝的竞争壁垒有：
1、UGC模式代表未来经过一波音频用户的快速增长，2016年音频平台的用户增长开始放慢，同时互联网迎来了网络直播、知识付费、人工智能三个风口。面对不同的风口，喜马拉雅和蜻蜓FM率先打响了音频领域的版权战争，走向了PGC的知识付费。喜马拉雅选择与阅文集团、出版公司合作，蜻蜓则拿下金庸小说等文学版权，荔枝也曾短暂加入版权大战，拿到了逻辑思维的首发。但PGC内容的高成本、低互动性和对头部IP的高度依赖使得在线音频的变现仍然困难，因此荔枝率先摒弃了PGC的道路，专注于UGC的发展。
UGC内容的低成本、多样性以及高互动性确实使得荔枝快速形成了相当规模的音频社区，但长尾问题和内容质量的下降也是UGC平台发展到一定阶段所会遭遇的痛点。但借助大数据分析和人工智能的发展，专注于UGC的音频平台将逐步克服UGC的老大难问题，到达行业高速增长的拐点，催生出巨大的商业化机会。
如果还不能理解UGC模式的优势，我们可以参考网易云音乐，虽然版权匮乏，但凭借用户乐评和情感共鸣，强调社交属性的网易云音乐一路赶超了多米音乐、百度音乐、虾米音乐等竞品，在众多的音乐APP里面，网易云音乐成为了唯一一个可以和腾讯音乐分庭抗礼的对手。
2015年，荔枝上线AI智能推荐系统，助力优质内容的挖掘和分发。荔枝通过大数据分析技术，基于海量的用户行为和音频数据，构建了涵盖主题、场景、语音特征和性别等多种用户偏好的10大类、74个维度的用户标签以及涵盖了场景、主题和时间等六大类、133个维度的内容标签的数据库，并通过算法自动匹配不同的用户标签和内容标签，实现100%的全AI自动分发。
3年多来，荔枝的AI技术发展已经卓有成效，根据招股书，其平台自动推荐内容的平均点击率从2018Q3 的19.4%上升至2019Q3的31.7%，推荐节目的完听率达到36.2%。人工智能技术的发展，使得UGC长尾内容和创作者被挖掘的可能大大增加，也为用户在海量UGC内容中快速找到偏好的高质量内容提供强大的技术支持，解决了UGC内容平台在内容质量参差不齐的痛点。
三、我们该如何看待荔枝的未来？1、音频赛道空间广阔一家公司未来的天花板有多高，很大程度上取决于它所处的赛道，那么荔枝所处的音频赛道到底是一个怎样的赛道？
根据艾瑞数据，中国拥有世界上最大的在线音频用户群体，其在线音频用户数将从2018的约3.8亿增长到2023的9.1亿。同时中国也是仅次于美国的全球第二大在线音频市场，2018年的在线音频收入占全球15%左右，并将以44%的年复合增长率增长。
具体来看， 2019上半年，中国大约有一半的在线音频用户是Z世代，用户群体年轻化。Z世代富有创造力，渴望表达，也有为数字内容付费的习惯。相比于音乐、游戏和在线视频在中国互联网用户中88.9%、82.5%和73.9%的渗透率，在线音频的渗透率相对较低，仅为45.5%，成长空间巨大。
物联网的发展也拓宽了，在线音频的使用场景，进一步推动中国在线音频产业的发展。2019年上半年，中国智能音箱出货量达2320万台，增速209%，占全球49.6%的市场份额。预计到2023年，中国智能音箱的年发货量将超过1.2亿台，中国智能音箱用户数量将达到2.5亿。
那么，赛道还不错，荔枝的商业化前景又如何呢？
基于社区的UGC特性，荔枝于2016年在业内率先推出音频直播，以打赏虚拟礼物的方式进行变现。2017年、2018年以及2018年上半年和2019年上半年，荔枝音频娱乐产品 虚拟礼品打赏收入分别为4.4亿元、7.9亿元、3.6亿元和4.8亿元，分别占收入的96.2%、98.3%、97.4%和99.1%。从2017年三季度到2019年三季度，荔枝音频娱乐的付费用户数从15.0万上升至38.2万，年复合增长率60%，同期付费率从4.8%上升至6.4%。另外，根据艾瑞报告，音频虚拟礼物的年度ARPPU在2018年达到422.1元，并将于2023年比肩视频虚拟礼物的年度ARPPU，商业化潜力大。
同时付费内容、会员、教育和广告等业务也将逐步开展。
根据招股书，荔枝未来还将进一步探索以下三个方面的商业化道路：
（1）拓展新的用户收听场景随着5G的发展和物联网技术的推进，智能设备和联网汽车将成为下一个爆发式的增长点。荔枝顺应万物互联的大趋势，以智能音箱为切入点，布局物联网。2019年9月，荔枝与百度达成战略合作协议，接入百度DuerOS系统，在小度上线海量的音频内容，还将首次尝试在播放的某个音频内容里进行互动的功能——未来打开音箱的荔枝技能就能进行实时互动的沉浸式体验。这意味着，过去单向的音频内容播放被拉到了一个更为广阔的「硬件+内容+实时互动」的音频全场景时代。
（2）探索音频游戏的应用2019年9月，荔枝与神手科技旗下的手机网络游戏「一恋永恒」宣布达成重要合作，共同运营一恋永恒在线游戏。在该合作中，荔枝通过游戏剧情配音播单、参与游戏角色扮演等，参与游戏联运获得用户付费并分成。通过特色的内容社区积累一批忠实用户进而实现游戏联运取得收入的模式并非没有先例，B站便是一个成功典范，从荔枝对商业化探索的节奏来看，其正在尝试打破音频行业的天花板，寻求在游戏行业内更大的想象空间。
（3）音频出海抢占海外互联网人口红利全球范围内的音频用户超过40亿，在国内互联网人口红利见顶时，尚未开发完全的海外新兴互联网市场将成为国内互联网玩家下一个必争的高地。荔枝UGC的天然属性使得其在海外开拓业务时能够更好地跨越文化差异，快速建立起本地化的音频社区。2019年下半年，荔枝在中东、北非和东南亚地区推出了本地化的在线音频平台Sugarchat，以期能够扶持期当地的内容创作者，复制在国内的成功。
四、营收高速增长，三季度业绩亮眼音频娱乐业务发展迅猛，公司营收高速增长。2017-2018年荔枝营收从4.5亿增长至8.0亿，同比增长76%，毛利分别为1.2亿和2.3亿，同比增长90%。2018Q3和2019Q3，公司营收分别为1.9亿和3.3亿，同比增长72%，毛利分别为5940万和6410万左右，同比增长8%。
得益于高度活跃的社区互动氛围，荔枝不断推出创新互动玩法，诸如声鉴卡、连麦、交友娱乐厅、荔枝派，荔枝的音频娱乐业务快速增长，是其营收的主要构成。2017 、2018和2019Q3，荔枝的音频娱乐收入分别为4.4亿，7.9亿和3.3亿，均超过营收的90%。录播、广告及其他业务起步较晚，占比相对较小，但随着未来业务的全面铺开，商业化渠道的丰富以及AI战略的有效推进，荔枝的录播、广告和其他业务的变现潜力将逐步释放，未来可期。
分成成本占比最高，研发投入不断增加。
2017-2018年荔枝的营业成本分别为3.3亿，5.7亿，9M2018和9M2019的营业成本本别为4.0亿和6.1亿。从主营成本构成来看，公司的收入分成成本较高，约占总成本的90%。
从公司的三项费用来看，公司的销售费用从2017年的2.1亿元下降至2018年1.4亿元，管理费用从2017年的2265万元上升至2018年2670万元，研发费用从2017年4319万元上升至2018年的8321万元，并在2019年前九个月达到1.06亿元。研发费用的提高主要是因为公司推动AI战略的实施，引进大量的AI专业人才，同时加大对音频技术的投资，以提高用户的使用体验。
五、该怎样看待荔枝的估值？从内容形式上看，荔枝是音频版的B站。但相比较而言，目前荔枝90%以上的 收入来虚拟礼物，直播打赏的逻辑，与其他平台相比收入结构有些单一。不过，综合以上分析，与其他内容社区平台对比，荔枝未来实现收入多元化的潜力很大，因此参考P/MAU的估值方法进行估值。
可比公司P/MAU估值范围在40-70之间，但由于荔枝的MAU相较于可比公司较小，且在线音频行业规模小于在线视频行业规模，因此按30%给予折算。按照目前荔枝5100万用户计算，理论上市值处于6-11亿美元之间。
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